1. 서론: “요즘 나스닥, 왜 이렇게 재미없을까?”
최근 미국 증시를 바라보는 서학개미들의 한숨이 깊어지고 있습니다. 그동안 시장을 강력하게 견인해 온 나스닥과 주요 성장주들이 제자리걸음을 반복하고 있기 때문입니다. 반면, 한동안 ‘노잼주’로 치부되던 다우 지수는 신고가를 경신하며 극명한 온도 차를 보이고 있습니다.
최근 주간 수익률을 보면 흐름이 명확합니다. 다우 지수가 2% 상승하는 동안 나스닥은 오히려 2% 하락하며 시장의 양극화가 정점에 달했습니다. 성장주의 상징인 빅테크가 오히려 지수를 갉아먹는 이 아이러니한 상황 이면에는 **’역대급 자본 지출(CAPEX) 선언’**이라는 거대한 테마가 숨어 있습니다. 시장은 지금 빅테크가 쏟아붓는 천문학적인 현금이 단기적인 독이 될지, 아니면 미래를 선점할 확실한 투자가 될지 냉정하게 저울질하는 중입니다.
2. [테이크아웃 1] “브레이크는 뽑았다” – 빅테크의 역대급 현금 폭격
최근 실적 발표에서 아마존, 알파벳, 메타, 마이크로소프트 등 ‘빅 4’는 시장의 예상을 비웃듯 AI 투자를 대폭 늘리겠다고 선언했습니다. 이는 단순한 투자를 넘어 시장 선점을 위해 ‘브레이크를 뽑아버린’ 무한 치킨게임의 양상을 띠고 있습니다.
- 압도적인 투자 수치: 아마존은 시장 예상치(17%)를 크게 상회하는 60% 증액을 발표했고, 알파벳(구글)은 작년보다 무려 97% 늘어난 규모로 투자를 두 배 가까이 확대하겠다고 밝혔습니다.
- 성장 속도를 앞지르는 지출: 빅 4의 연간 AI 투자 규모는 전년 대비 약 70% 증가할 전망입니다. 이는 빅테크의 견고한 매출 성장세조차 따라잡기 벅찬 속도입니다. 이로 인해 마이크로소프트는 고점 대비 30% 가까이 하락했으며, 아마존은 올해 현금흐름이 마이너스로 돌아설 수 있다는 우려에 주가 조정을 받고 있습니다.
- 투자의 정당성: 그럼에도 이들이 진격하는 이유는 명확한 데이터가 있기 때문입니다. 알파벳에 따르면 AI 모델 ‘제미나이’ 도입 후 사용자의 플랫폼 체류 시간이 3배 늘었으며, 광고 정확도 개선이 수익성으로 증명되고 있습니다.
“지금의 상황은 2010년대 초반 아마존이 클라우드(AWS) 투자를 처음 시작할 때와 비슷하다. 미래의 수익화를 확신한다면, 지금은 비용과 상관없이 공격적으로 투자해야 할 시점이다.” — 아마존 CEO
3. [테이크아웃 2] 빅테크가 쏟아부은 돈은 어디로 가는가? – ‘진짜’ 수혜주들의 대호황
빅테크들이 출혈 경쟁을 벌이며 쏟아붓는 천문학적인 자금은 그대로 인프라 기업들의 낙수효과로 이어지고 있습니다. 빅테크는 울고 있을지 몰라도, 그들의 주머니에서 나온 돈을 흡수하는 ‘진짜’ 승자들은 따로 있습니다.
- 반도체 검사 및 메모리: 로봇 기업으로만 알려졌던 **테라다인(Teradyne)**은 고대역폭 메모리(HBM) 검사 장비라는 뜻밖의 모멘텀으로 신고가를 경신했습니다. 웨스턴 디지털(샌디스크) 같은 저장장치 기업들도 S&P 500 수익률 상위권을 휩쓸고 있습니다.
- 전력 인프라: 데이터 센터 급증으로 전력 부족이 심화되자 **블룸 에너지(Bloom Energy)**가 급부상했습니다. 기존 전력망 구축에 수년이 걸리는 것과 달리, 이들은 90일 이내에 전력을 즉각 공급할 수 있는 독보적인 경쟁력을 무기로 수주 잔고를 폭발시키고 있습니다.
- 광통신 및 냉각: 구리 케이블을 대체하는 기술력을 가진 **코닝(Corning)**은 최근 메타(Meta)와의 대규모 계약을 통해 광섬유 수요의 폭발적 성장을 입증했습니다. 데이터 센터의 열기를 식히는 존슨 컨트롤즈 역시 ‘AI 냉각’ 수혜주로 등극하며 어닝 서프라이즈를 기록했습니다.
4. [테이크아웃 3] ‘사스포칼립스(SaaS-pocalypse)’ – 소프트웨어 종말론의 그림자
AI 인프라 기업들이 축제를 벌이는 동안, 기존 구독형 소프트웨어(SaaS) 기업들은 ‘종말론’에 가까운 공포(SaaS-pocalypse)를 마주하고 있습니다. 앤트로픽(Anthropic)과 같은 강력한 AI 에이전트가 기존 소프트웨어 시장을 잠식할 것이라는 우려 때문입니다.
- 비이성적 공포의 구간: 어도비가 고점 대비 60% 하락하고 세일즈포스 등이 30~50% 조정을 받는 등 시장은 패닉셀 양상을 보이고 있습니다. 심지어 **팔란티어(Palantir)**는 압도적인 실적을 기록했음에도 CEO가 직접 **”우리는 단순한 SaaS 기업이 아니다”**라고 강조해야 할 만큼 업종 전체가 도매금으로 매도되고 있습니다.
- 역사는 반복된다: 이는 2012년 당시 아마존의 등장으로 오프라인 유통업체가 몰락할 것이라던 ‘데스 바이 아마존(Death by Amazon)’ 공포와 닮아 있습니다. 당시 리스트에 올랐던 기업 중 대다수가 사라졌지만, 변화에 적응한 월마트와 코스트코는 화려하게 부활했습니다. 지금의 소프트웨어 시장 역시 생존자와 도태자가 갈리는 냉혹한 선별 과정에 진입한 것입니다.
5. [테이크아웃 4] 포트폴리오의 대이동 – ‘비(Non) 미국’과 에너지의 귀환
빅테크에 쏠려 있던 자본 지도가 재편되고 있습니다. 투자 전략가들은 지나치게 비싸진 미국 기술주 대신 새로운 대안으로 눈을 돌리고 있습니다.
- ‘비미국’ 국가로의 분산: AI 인프라 수혜를 직접 입는 한국과 대만(반도체), 그리고 풍부한 자원을 보유한 **브라질과 멕시코(원자재 및 에너지)**가 포트폴리오 리밸런싱의 핵심으로 떠오르고 있습니다.
- 에너지와 중장비의 귀환: 유가 강세와 더불어 베네수엘라 채굴 면허 발급 같은 구체적인 호재가 더해지며 엑손모빌과 쉐브론 등 에너지 거물들이 기술적 돌파를 시도하고 있습니다. 또한 데이터 센터 건설 붐으로 인해 캐터필러 같은 중장비 섹터 역시 강력한 신고가 행진을 이어가고 있습니다.
6. 결론: “투자 사이클의 변화, 우리는 무엇을 준비해야 하는가?”
현재의 장세는 단순한 하락장이 아닙니다. 가트너가 예고한 **’AI 환멸의 골짜기(Trough of Disillusionment)’**에 진입하며, 묻지마 투자가 저물고 ‘진짜 돈을 버는 기업’을 가려내는 안목이 필요한 시점입니다.
지금은 ‘인프라 구축(투자)’ 단계에서 ‘서비스 수익화’ 단계로 넘어가는 필연적인 과도기입니다. 빅테크가 천문학적인 현금을 쏟아붓는 동안 단기적인 변동성에 일희일비하기보다, 그 자금이 흘러가는 길목을 선점하는 전략이 유효합니다.
최종 질문: “빅테크가 쏟아붓는 천문학적인 현금이 만드는 거대한 낙수효과, 사장님의 포트폴리오는 그 길목에 제대로 서 있습니까?”
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